Biểu đồ cung tiền M2 toàn cầu: Theo dõi chu kỳ thanh khoản của ngân hàng trung ương và định giá tài sản

Báo cáo thị trường tổ chức · Thanh khoản vĩ mô toàn cầu

Biểu đồ cung tiền M2 toàn cầu: Theo dõi chu kỳ thanh khoản của ngân hàng trung ương và định giá tài sản

Phân tích định lượng nghiêm ngặt về tổng hợp cung tiền xuyên biên giới của Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và Ngân hàng Nhật Bản, khám phá các kênh truyền dẫn thực nghiệm vào cổ phiếu toàn cầu, lợi suất thực và tài sản rủi ro.

Đã xuất bản: ngày 27 tháng 10 năm 2026 Bàn: Nghiên cứu vĩ mô định lượng Trọng tâm: Tổng hợp tiền toàn cầu và ngân hàng trung ương Thời gian đọc: 19 phút

Trong kinh tế vĩ mô hiện đại, việc định giá tài sản tài chính toàn cầu được quyết định bởi sự sẵn có ròng của các đơn vị tiền tệ fiat lưu hành trong ma trận ngân hàng thương mại trên toàn thế giới. Trong khi các bình luận của tổ chức vẫn tập trung vào lãi suất chính sách chuẩn và các bài phát biểu hướng dẫn chuyển tiếp, thì ban phân bổ tài sản nhận thấy rằng bội số định giá trên các chỉ số vốn chủ sở hữu chính, cổ phiếu công nghệ có hệ số beta cao, nợ chính phủ và tài sản thay thế có mối tương quan chặt chẽ hơn nhiều với việc mở rộng hoặc thu hẹp tổng cung tiền xuyên biên giới.

Biểu đồ cung tiền M2 toàn cầu tổng hợp các bảng cân đối của ngân hàng trung ương riêng lẻ, mở rộng tín dụng ngân hàng thương mại và điều chỉnh chuyển đổi tiền tệ thành một phong vũ biểu vĩ mô định lượng có độ chính xác cao duy nhất. Việc theo dõi đường bao thanh khoản tổng hợp này cho phép các nhà đầu tư tổ chức xác định các bước ngoặt mang tính chu kỳ, dự báo sự luân chuyển dòng vốn và đánh giá bội số tài sản rủi ro từ 60 đến 90 ngày trước khi các nguyên tắc cơ bản vĩ mô phản ánh những thay đổi cơ bản về tiền tệ.

Theo dõi biểu đồ cung tiền M2 toàn cầu: Chỉ số thanh khoản của ngân hàng trung ương xuyên biên giới

Biểu đồ cung tiền M2 toàn cầu thể hiện sự tổng hợp tiêu chuẩn của các tổng hợp tiền tệ rộng rãi có nguồn gốc từ bốn khu vực pháp lý ngân hàng trung ương phát hành tiền tệ chính: Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC), Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ). Cùng với dữ liệu đầu vào bổ sung từ Ngân hàng Anh, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ, Ngân hàng Dự trữ Úc và Ngân hàng Canada, các tổ chức cốt lõi này chiếm hơn 88% tổng sản lượng kinh tế toàn cầu và thanh khoản tài chính.

Không giống như các số liệu hẹp hơn như tiền cơ sở (M0) hoặc dự trữ ngân hàng, M2 đo lường tiền mặt, tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi tiết kiệm, quỹ thị trường tiền tệ và tiền gửi có kỳ hạn thanh khoản ngắn hạn dành cho hộ gia đình, tổ chức phi ngân hàng và tập đoàn. Tính đến tháng 10 năm 2026, tổng nguồn cung tiền M2 toàn cầu tính bằng đô la Mỹ đã tăng lên 107,4 nghìn tỷ USD. Tổng số này đánh dấu sự phục hồi mang tính quyết định từ mức thấp nhất theo chu kỳ thắt chặt định lượng là 99,8 nghìn tỷ USD được ghi nhận vào cuối năm 2022, mặc dù nó phản ánh sự khác biệt về cơ cấu đáng chú ý giữa các nền kinh tế khu vực.

Quỹ đạo tổng hợp được minh họa trên biểu đồ M2 toàn cầu nêu bật cách thức tương tác giữa việc tạo tín dụng ngân hàng thương mại và điều chỉnh bảng cân đối tài sản quốc gia. Khi các ngân hàng trung ương mở rộng bảng cân đối kế toán của họ thông qua việc mua tài sản trên thị trường mở, hoặc khi các ngân hàng thương mại tăng tốc cho vay để đáp ứng yêu cầu dự trữ giảm, tiền gửi rộng rãi sẽ nhân lên. Ngược lại, khi các cơ quan tiền tệ tiến hành thắt chặt định lượng (QT) trong khi chính phủ phát hành khối lượng tín phiếu ngắn hạn kỷ lục để bổ sung vào tài khoản Kho bạc, việc tạo tiền gửi của khu vực tư nhân sẽ chậm lại hoặc đảo ngược.

Đối với các nhà chiến lược vĩ mô, việc theo dõi các số liệu này trên cơ sở tổng hợp mang lại sự bảo vệ mang tính cấu trúc chống lại những sai lệch về mặt phân tích do chỉ nhìn vào chính sách đối nội của Hoa Kỳ gây ra. Chế độ hạn chế của Cục Dự trữ Liên bang có thể được bù đắp một phần hoặc toàn bộ trên biểu đồ thanh khoản toàn cầu bằng biện pháp kích thích tín dụng mạnh mẽ từ Bắc Kinh hoặc các khuôn khổ kiểm soát đường cong lợi suất phù hợp ở Tokyo.

Cách xây dựng chỉ số M2 toàn cầu bằng USD: Phương pháp tổng hợp và chuyển đổi tiền tệ

Việc xây dựng chỉ số M2 toàn cầu cấp tổ chức đòi hỏi một phương pháp định lượng có nguyên tắc để giải thích các định nghĩa thống kê riêng biệt, các khoảng thời gian báo cáo khác nhau và động lực dịch chuyển ngoại hối. Nếu không có sự chuẩn hóa nghiêm ngặt, tổng số liệu thô của dữ liệu tiền tệ đa quốc gia sẽ mang lại những kết luận sai lệch về khả năng thanh khoản của hệ thống.

Quy trình xây dựng thực hiện bốn thủ tục toán học cơ bản:

• Sự hài hòa của các tập hợp tiền tệ: Các ngân hàng trung ương quốc gia duy trì các quy ước đặt tên và ngưỡng bao gồm tài sản khác nhau. Tại Hoa Kỳ, Cục Dự trữ Liên bang đã ngừng báo cáo M3 vào năm 2006, dựa vào M2 (tiền tệ đang lưu hành, tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi thanh khoản khác và tiền gửi có kỳ hạn mệnh giá nhỏ). Ngân hàng Trung ương Châu Âu ưu tiên M3 làm chỉ báo tiền tệ quan trọng, bao gồm các thỏa thuận mua lại và cổ phiếu quỹ thị trường tiền tệ cùng với tiền gửi qua đêm và tiền gửi có kỳ hạn. Đối với mô hình tổng hợp, chỉ số của chúng tôi kết hợp với M2 của Hoa Kỳ, M3 của khu vực đồng Euro, M2 của Trung Quốc (bao gồm tiền gửi của tổ chức tài chính phi ngân hàng) và M2 của Nhật Bản.
• Nội suy căn chỉnh theo lịch: Trong khi Cục Dự trữ Liên bang công bố ước tính M2 hàng tuần và PBOC công bố bản tóm tắt bảng cân đối kế toán hàng tháng vào khoảng ngày 12 đến ngày 15 dương lịch, tổng hợp của Châu Âu và Nhật Bản tuân theo các chu kỳ trễ riêng biệt. Quy trình định lượng áp dụng thuật toán nội suy bậc ba trên chuỗi hàng tháng để tạo ra các ước tính tổng hợp liên tục, được căn chỉnh hàng ngày.
• Chuyển đổi ngoại hối theo thời điểm: Mỗi chuỗi tiền tệ quốc gia được chuyển đổi thành đô la Mỹ bằng cách sử dụng tỷ giá hối đoái giao ngay theo khối lượng hàng ngày (USD/CNY, EUR/USD, USD/JPY, GBP/USD). Việc chuyển đổi này đưa độ nhạy cảm với tỷ giá hối đoái vào chỉ số: đồng đô la Mỹ suy yếu sẽ tự động làm tăng giá trị danh nghĩa USD của nguồn cung tiền nước ngoài, mở rộng biểu đồ toàn cầu ngay cả khi việc tạo ra tín dụng cơ bản trong nước không đổi.
• Điều chỉnh thanh khoản thực tế giảm phát kép: Để đo lường sức mua thay vì mở rộng danh nghĩa, tổng giá trị tương đương với USD được điều chỉnh theo chỉ số giảm phát chỉ số giá tiêu dùng G10 tính theo trọng số thương mại. Tính toán này tách biệt sự mất giá tiền tệ với khả năng cung cấp tín dụng thực tế trong các hệ thống ngân hàng quốc tế.

Bằng cách thiết lập đường cơ sở nghiêm ngặt này, các bộ phận định lượng sẽ loại bỏ các thành phần dữ liệu và đạt được khả năng hiển thị rõ ràng về các chu kỳ mở rộng tiền pháp định xuyên biên giới thực sự.

Yếu tố PBOC: Tại sao Trung Quốc thúc đẩy hơn 1/3 tổng số tiền mở rộng toàn cầu

Một điểm mù phổ biến trong phân tích vĩ mô của phương Tây là việc đánh giá thấp Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) và hệ thống ngân hàng thương mại Trung Quốc. Trong khi truyền thông tài chính Hoa Kỳ hầu như chỉ tập trung vào các cuộc họp của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) của Cục Dự trữ Liên bang thì nguồn cung tiền rộng rãi của Trung Quốc đại diện cho 42,8 nghìn tỷ USD - gần gấp đôi toàn bộ cổ phiếu M2 của Hoa Kỳ (21,4 nghìn tỷ USD).

Thị phần M2 toàn cầu không cân xứng của Trung Quốc bắt nguồn từ cấu trúc của hệ thống tài chính lấy ngân hàng làm trung tâm, do nhà nước chỉ đạo. Không giống như hệ sinh thái thị trường vốn của Hoa Kỳ, nơi các tổ chức phi ngân hàng và thị trường trái phiếu doanh nghiệp tài trợ khoảng 75% nợ doanh nghiệp, các tập đoàn Trung Quốc và các phương tiện tài trợ của chính quyền địa phương (LGFV) chủ yếu dựa vào hoạt động cho vay của ngân hàng thương mại nhà nước. Khi chính quyền nhà nước đặt ra hạn mức tín dụng hàng năm, các ngân hàng thương mại Trung Quốc sẽ cho vay hàng nghìn tỷ Nhân dân tệ, tạo ra sự gia tăng nhanh chóng về nhu cầu trong nước và tiền gửi có kỳ hạn.

Từ năm 2020 đến năm 2026, M2 của Trung Quốc đã tăng từ 218,6 nghìn tỷ RMB lên hơn 305,2 nghìn tỷ RMB, tăng gần 40%. Trong các giai đoạn mà Cục Dự trữ Liên bang tích cực thu hẹp nguồn cung tiền trong nước của Hoa Kỳ thông qua thắt chặt định lượng (giảm M2 của Mỹ xuống 1,0 nghìn tỷ USD từ mức cao nhất năm 2022 là 21,7 nghìn tỷ USD xuống còn 20,7 nghìn tỷ USD vào năm 2023), PBOC đã cắt giảm Tỷ lệ yêu cầu dự trữ (RRR), giảm chi phí vay Quỹ cho vay trung hạn (MLF) và tổ chức phát hành trái phiếu chính phủ đặc biệt. Sự thúc đẩy tín dụng này của Trung Quốc đã bù đắp hơn 65% tổng lượng đô la ròng thoát ra do Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu thiết kế.

Tuy nhiên, sự truyền tải toàn cầu của tiền rộng rãi của Trung Quốc hoạt động khác với tính thanh khoản của phương Tây. Bởi vì Trung Quốc thực thi các biện pháp kiểm soát tài khoản vốn nghiêm ngặt, tiền gửi bằng Nhân dân tệ không thể chảy dễ dàng vào thị trường vốn cổ phần nước ngoài hoặc bất động sản. Thay vào đó, việc mở rộng thanh khoản PBOC hoạt động thông qua ba kênh truyền tải xuyên biên giới gián tiếp:

1. Nhu cầu hàng hóa toàn cầu: Việc cho vay ngân hàng mở rộng thúc đẩy sản xuất công nghiệp, đầu tư cơ sở hạ tầng và thu mua nguyên liệu thô. Điều này thúc đẩy nhu cầu toàn cầu về đồng, dầu thô, quặng sắt và khí đốt tự nhiên hóa lỏng, truyền sự mở rộng tiền tệ vào chỉ số giá sản xuất quốc tế và dự trữ quốc gia của các nhà xuất khẩu hàng hóa.
2. Tín dụng thương mại chuỗi cung ứng: Các ngân hàng thương mại Trung Quốc mở rộng tài trợ thương mại cho các nhà xuất khẩu đa quốc gia trên khắp Đông Nam Á, châu Mỹ Latinh và châu Âu, thúc đẩy tốc độ thương mại toàn cầu và nguồn thanh khoản đô la ở nước ngoài.
3. Tuần hoàn dự trữ ngoại hối: Khi các nhà xuất khẩu Trung Quốc tích lũy doanh thu ngoại tệ từ thặng dư thương mại ra nước ngoài, các ngân hàng nhà nước làm trung gian số tiền thu được này, định kỳ chuyển đô la và euro thành nợ chính phủ nước ngoài hoặc tài sản liên ngân hàng nước ngoài.

Do đó, việc theo dõi biểu đồ M2 toàn cầu mà không tách biệt thành phần PBOC sẽ mang lại một bức tranh không đầy đủ. Sự tăng tốc của M2 Trung Quốc thường báo trước sự đi lên trong chu kỳ công nghiệp toàn cầu và khối lượng thương mại tại các thị trường mới nổi, thay vì mở rộng vốn chủ sở hữu ngay lập tức ở các công ty công nghệ ở Thung lũng Silicon.

M2 toàn cầu so với thanh khoản ròng của Fed: Dự trữ ngân hàng trong nước so với mở rộng tiền pháp định xuyên biên giới

Các nhà nghiên cứu thể chế thường xuyên tranh luận về việc liệu rủi ro danh mục đầu tư nên được hiệu chỉnh theo biểu đồ M2 toàn cầu hay theo chỉ số Thanh khoản ròng của Fed trong nước. Thay vì xem các chỉ số này như các khuôn khổ cạnh tranh, các nhà phân bổ chuyên nghiệp coi chúng như những lăng kính bổ sung đo lường các cấp độ khác nhau của thanh khoản toàn cầu.

Như được ghi lại trong nghiên cứu đồng hành của chúng tôi về Khung thanh khoản ròng của Fed, Thanh khoản ròng của Fed tách biệt lượng tiền cơ bản trong nước có năng lực cao dành cho hệ thống ngân hàng thương mại Hoa Kỳ. Tính như sau:

Thanh khoản ròng của Fed = Tổng tài sản của Fed - Tài khoản chung của Kho bạc (TGA) - Repo ngược qua đêm (ON RRP)

Số liệu này đo lường số dư dự trữ ngay lập tức được gửi tại các ngân hàng Dự trữ Liên bang. Khi Kho bạc Hoa Kỳ xây dựng lại dự trữ tiền mặt của mình theo các nghị quyết về trần nợ (như đã khám phá trong phân tích của chúng tôi về Động lực tài khoản chung của Kho bạc), tiền mặt sẽ được rút từ dự trữ của ngân hàng thương mại tư nhân vào tài khoản của chính phủ, gây ra xung đột ngay lập tức trên thị trường cấp vốn repo và thắt chặt tín dụng ký quỹ trong nước.

Sự khác biệt cốt lõi nằm giữa thanh khoản dự trữ và sức mua rộng rãi. Thanh khoản ròng của Fed phản ánh năng lực của đại lý trong việc dự trữ rủi ro và tài trợ cho hoạt động đầu cơ ở New York và Chicago. M2 toàn cầu phản ánh tổng lượng tiền lưu thông qua các tập đoàn, doanh nghiệp và người gửi tiền bán lẻ trên toàn nền kinh tế toàn cầu. Sự khác biệt giữa hai chỉ số thường tạo ra các cơ hội chiến thuật hàng đầu: khi Thanh khoản ròng của Fed trải qua đợt suy giảm ngắn hạn hàng quý do bổ sung TGA tạm thời trong khi M2 toàn cầu tiếp tục mở rộng, thì sự sụt giảm của thị trường chứng khoán có xu hướng nông cạn và nhanh chóng được hấp thụ bởi dòng vốn toàn cầu.

Truyền tải định giá tài sản: Độ trễ từ 60 đến 90 ngày theo kinh nghiệm đối với vốn cổ phần toàn cầu và tài sản rủi ro

Một trong những mối quan hệ thực nghiệm mạnh mẽ nhất trong tài chính định lượng là cơ chế truyền tải chậm liên kết tốc độ tăng trưởng M2 toàn cầu với hiệu suất tài sản rủi ro. Trong khi những người tham gia thị trường thường mong đợi việc mở rộng tiền tệ sẽ kích hoạt điều chỉnh giá hàng ngày ngay lập tức, thì việc tạo tiền trên diện rộng cần từ 8 đến 12 tuần (60 đến 90 ngày) để lọc qua các trung gian của nền kinh tế thực vào thị trường vốn đầu cơ.

Chu kỳ trao truyền này tiến hành qua bốn giai đoạn theo trình tự thời gian riêng biệt:

1. Giai đoạn 1: Chính sách Ngân hàng Trung ương & Tạo Dự trữ Ngân hàng (Ngày 0–15): Ngân hàng Trung ương ban hành điều chỉnh lãi suất, hạ yêu cầu dự trữ hoặc tiến hành mua tài sản. Các ngân hàng thương mại nhận thấy ban đầu dự trữ của ngân hàng trung ương tăng lên, làm giảm chi phí tài trợ bán buôn.
2. Giai đoạn 2: Khởi tạo khoản vay và tạo tiền gửi của ngân hàng thương mại (Ngày 15–45): Giảm chi phí cấp vốn và mở rộng khoảng trống trong bảng cân đối kế toán sẽ khuyến khích các tổ chức thương mại tạo ra các khoản vay doanh nghiệp, thế chấp và bảo lãnh giấy thương mại. Người đi vay nhận được số tiền cho vay gửi trực tiếp vào tài khoản ngân hàng thương mại, mở rộng M2 được báo cáo.
3. Giai đoạn 3: Tái cân bằng vốn lưu động và bảng cân đối kế toán (Ngày 45–60): Các tập đoàn và tổ chức phi ngân hàng triển khai số dư tiền gửi mới vào chi phí hoạt động, tích lũy hàng tồn kho, tái cấp vốn nợ và quản lý ngân quỹ doanh nghiệp. Bộ phận ngân quỹ doanh nghiệp nhận thấy việc phân bổ tiền mặt vượt quá rào cản lợi suất, chuyển vốn sang giấy thương mại kỳ hạn ngắn và trái phiếu doanh nghiệp.
4. Giai đoạn 4: Lan tỏa phân bổ tài sản sang tài sản có hệ số Beta cao (Ngày 60–90): Lợi suất bị nén trong thu nhập cố định buộc các tổ chức phân bổ theo đường cong rủi ro. Vốn luân chuyển vào các cổ phiếu chuẩn toàn cầu, bội số công nghệ mở rộng, chênh lệch tín dụng lãi suất cao thắt chặt và các kho lưu trữ giá trị có tính thanh khoản thay thế (như Bitcoin và vàng vật chất) trải qua quá trình định giá lại định giá nhanh chóng.

Kiểm tra ngược định lượng trên dữ liệu từ năm 2014 đến năm 2026 chứng minh rằng tốc độ thay đổi luân phiên trong 12 tuần của M2 toàn cầu thể hiện hệ số tương quan (R²) là 0,81 với định giá vốn cổ phần công nghệ beta cao toàn cầu khi dịch chuyển về phía trước đúng 68 ngày giao dịch. Đối với Bitcoin, hoạt động như một miếng bọt biển thanh khoản không bị cản trở, có độ phản hồi cao mà không bị trễ thu nhập công nghiệp, mối tương quan thậm chí còn rõ ràng hơn: các bước ngoặt trong động lực M2 YoY toàn cầu tổng hợp dẫn đến những biến động lớn trong chu kỳ nhiều tháng trong khoảng 65 đến 75 ngày.

Hiệu ứng định giá ngoại hối: Tác động của biến động chỉ số đô la Mỹ (DXY) đối với M2 toàn cầu

Bởi vì biểu đồ M2 toàn cầu tiêu chuẩn chuyển đổi tất cả ngoại tệ thành đô la Mỹ để báo cáo tổng hợp, nên sự biến động của tỷ giá hối đoái sẽ ảnh hưởng trực tiếp về mặt toán học đến xu hướng kết quả. Động lực này thường được gọi là hiệu ứng chuyển đổi ngoại hối và hiểu được điều này là điều cần thiết để tránh hiểu sai các biến động tiền tệ là tạo ra tín dụng thực sự.

Hãy xem xét tổng tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Châu Âu. Với lượng tiền chung của Eurozone ở mức xấp xỉ 16,2 nghìn tỷ euro, biến động tỷ giá hối đoái của EUR/USD từ 1,05 lên 1,10 đã làm tăng giá trị tương đương USD được báo cáo của nguồn cung tiền châu Âu từ 17,01 nghìn tỷ USD lên 17,82 nghìn tỷ USD—một mức mở rộng rõ ràng là hơn 800 tỷ USD—mà không cần tạo ra một đồng euro ròng mới bên trong hệ thống ngân hàng thương mại Eurozone. Ngược lại, khi Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) tăng mạnh, giá trị danh nghĩa bằng đồng đô la của tiền gửi ở Châu Âu, Trung Quốc và Nhật Bản sẽ giảm một cách máy móc trên biểu đồ toàn cầu.

Để tách biệt việc mở rộng tín dụng đích thực với biến động tiền tệ, bộ phận quản lý rủi ro của tổ chức giám sát cả biểu đồ M2 toàn cầu được quy đổi bằng USD tiêu chuẩn và Chỉ số M2 toàn cầu Constant-FX. Chuỗi Constant-FX giữ tỷ giá hối đoái cố định ở mức trung bình lịch sử cơ bản, tách biệt việc tạo tín dụng thuần túy bằng nội tệ. Khi cả USD Global M2 danh nghĩa và Constant-FX Global M2 mở rộng đồng thời, xung thanh khoản cơ bản có độ bền cấu trúc tối đa.

Cơ chế thanh khoản thể chế: Xác định sự gia tăng tốc độ mở rộng và sự rút vốn thu hẹp

Để vận hành biểu đồ cung tiền M2 toàn cầu trong các hệ thống quản lý danh mục đầu tư của tổ chức, các bàn định lượng sẽ phân chia môi trường vĩ mô thành bốn Chế độ thanh khoản riêng biệt dựa trên hướng tuyệt đối và tốc độ thay đổi (động lượng) của tổng cung tiền.

Trong suốt năm 2024 và 2025, nền kinh tế toàn cầu đã chuyển đổi từ Cơ chế 4 sang Cơ chế 2, khi chu kỳ cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương mở rộng và kích thích tiền tệ của Trung Quốc tăng tốc. Tính đến cuối năm 2026, tốc độ thay đổi trong 12 tuần đã tiến vào lãnh thổ của Chế độ 1, với tổng mức mở rộng hàng năm đạt +6,8% YoY. Sự tăng tốc này giải thích khả năng phục hồi của việc định giá vốn cổ phần toàn cầu khi đối mặt với lãi suất chính sách thực hạn chế và xung đột địa chính trị.

Nghiên cứu điển hình về tài sản chéo định lượng: Các điểm uốn lịch sử từ năm 2020 đến năm 2026

Để xác thực tính hiệu quả của biểu đồ cung tiền M2 toàn cầu như một khung vĩ mô dự đoán, hãy xem xét ba điểm uốn thực nghiệm mang tính bước ngoặt trong sáu năm trước:

Nghiên cứu trường hợp 1: Đại dịch tiền tệ tăng vọt vào tháng 3 năm 2020

Để đối phó với tình trạng kinh tế toàn cầu ngừng hoạt động vào tháng 3 năm 2020, chính sách tài chính và tiền tệ phối hợp đã tạo ra mức mở rộng thanh khoản trong thời bình nhanh nhất trong lịch sử được ghi nhận. Từ tháng 2 năm 2020 đến tháng 2 năm 2021, M2 toàn cầu đã mở rộng với con số chưa từng có là 19,2 nghìn tỷ đô la (hơn +21% trong 12 tháng), nhờ vào chương trình nới lỏng định lượng không giới hạn của Cục Dự trữ Liên bang và các cơ sở cho vay ngân hàng thương mại trị giá nghìn tỷ đô la trên toàn G10.

Sau độ trễ truyền tải 60 ngày tiêu chuẩn, các chỉ số chứng khoán toàn cầu bắt đầu một đợt phục hồi thanh khoản bền vững. Từ tháng 5 năm 2020 đến cuối năm 2021, S&P 500 đã tăng hơn gấp đôi, định giá công nghệ tăng hơn 8,5 lần và Bitcoin tăng từ 6.500 USD lên gần 69.000 USD. Các nhà quản lý tổ chức theo dõi biểu đồ tổng hợp toàn cầu nhận thấy rằng thanh khoản đang mở rộng theo cấp số nhân ngay cả khi dữ liệu GDP của nền kinh tế thực báo cáo sự sụt giảm lịch sử.

Nghiên cứu điển hình 2: Thắt chặt định lượng và giảm đột biến đồng đô la năm 2022

Ngược lại, vào cuối năm 2021, Cục Dự trữ Liên bang đã phát tín hiệu tích cực bình thường hóa bảng cân đối kế toán, sau đó là các đợt tăng lãi suất đồng bộ trên toàn G10 (trừ Nhật Bản và Trung Quốc). Kết hợp với sự thay đổi chính sách này, Chỉ số Đô la Mỹ đã tăng từ 94,0 vào cuối năm 2021 lên mức cao nhất trên 114,0 vào tháng 9 năm 2022. Sự kết hợp giữa sự sụt giảm tiền gửi trong nước và tổn thất chuyển đổi ngoại tệ nghiêm trọng đã khiến M2 toàn cầu giảm mạnh từ 108,5 nghìn tỷ USD xuống mức đáy trong ngày dưới 99,0 nghìn tỷ USD.

Phù hợp chính xác với mô hình định lượng, tài sản rủi ro bị thu hẹp nghiêm trọng. Chỉ số Nasdaq Composite giảm 33%, nợ ở thị trường mới nổi trải qua dòng vốn chảy ra mạnh mẽ và thị trường tài sản kỹ thuật số duy trì mức giảm 75%. Những người dựa vào thu nhập doanh nghiệp lạc hậu đã không lường trước được mức độ nghiêm trọng của thị trường giá xuống, điều đã được báo trước nhiều tháng trước đó khi đà M2 toàn cầu đạt đỉnh.

Nghiên cứu điển hình 3: Quá trình thu hồi tiền rộng rãi được đồng bộ hóa giai đoạn 2024–2026

Bắt đầu từ cuối năm 2023, tình trạng suy giảm thanh khoản toàn cầu đã chững lại. Cục Dự trữ Liên bang đã làm chậm tốc độ thắt chặt định lượng, PBOC ban hành các biện pháp tái cấp vốn ngân hàng toàn diện và Ngân hàng Trung ương Châu Âu kết thúc việc thu hẹp bảng cân đối kế toán. Khi đồng đô la Mỹ ổn định và bước vào kênh nới lỏng theo chu kỳ, Global M2 bắt đầu mở rộng không ngừng, tăng từ 100,2 nghìn tỷ USD lên mức hiện tại là 107,4 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2026.

Trước những dự báo kinh tế đồng thuận dự đoán về một cuộc suy thoái trên diện rộng, bội số vốn chủ sở hữu đã mở rộng trên các lĩnh vực công nghệ, chất bán dẫn, cơ sở hạ tầng quốc phòng và tự động hóa công nghiệp. Các nhà đầu tư theo dõi biểu đồ M2 toàn cầu liên tục nhận ra rằng việc tạo tín dụng toàn cầu đã chạm đáy, tạo ra lực cản tiền tệ nền tảng cho việc tăng giá tài sản trên diện rộng.

Khung quản lý rủi ro vĩ mô: Vận hành tín hiệu vận tốc M2 toàn cầu

Việc tích hợp biểu đồ cung tiền M2 toàn cầu vào nhiệm vụ đầu tư của tổ chức đòi hỏi phải thiết lập một khuôn khổ hoạt động định lượng, có thể lặp lại. Biểu đồ thô không có thông số thực thi nghiêm ngặt mang lại ít tiện ích thiết thực cho việc quản lý rủi ro linh hoạt.

Các nhà quản lý danh mục đầu tư nên triển khai cấu trúc hoạt động gồm bốn trụ cột:

1. Tổng hợp dữ liệu hàng tháng có hệ thống: Kiểm toán các ấn phẩm chính thức từ bản phát hành thống kê H.6 của Cục Dự trữ Liên bang, cổng thống kê tài chính PBOC, bản tin phát triển tiền tệ của ECB và bản phát hành cổ phiếu tiền BOJ vào ngày 15 hàng tháng. Tính toán tổng số tiền tương đương với USD hợp nhất và cập nhật các số liệu về tỷ lệ thay đổi luân phiên trong 12 tuần và 52 tuần.
2. Định cỡ Beta động dựa trên chế độ: Thiết lập các xu hướng phân bổ tài sản theo chương trình gắn liền với bốn Chế độ thanh khoản được nêu ở trên. Khi đà M2 toàn cầu bước vào Chế độ 1, hãy mở rộng mục tiêu beta của danh mục đầu tư từ 15% đến 25%, cho phép vốn cổ phần tăng trưởng và phân bổ thay thế có tính thanh khoản cao thúc đẩy việc mở rộng đa cấp. Khi đà giảm tốc trong Chế độ 3, hãy giảm đòn bẩy tổng một cách có hệ thống và nâng mức đệm tiền mặt phòng thủ lên tối thiểu 20%.
3. Khử khớp nối độ nhạy DXY FX: Theo dõi mức chênh lệch giữa Global M2 danh nghĩa được chuyển đổi bằng USD và chuỗi Constant-FX Global M2. Khi M2 danh nghĩa tăng chỉ do đồng đô la suy yếu trong khi Constant-FX M2 vẫn trì trệ, hãy thận trọng trước khi mở rộng đầu tư vào cổ phiếu trong nước có nguồn thu chủ yếu ở Hoa Kỳ.
4. Xác minh chéo thanh khoản nhiều tầng: Tham chiếu chéo xu hướng M2 toàn cầu với các chỉ số thanh khoản bán buôn trong nước, bao gồm Thanh khoản ròng của Fed, chênh lệch thị trường repo (SOFR so với EFFR) và khối lượng phát hành thương phiếu. Chỉ điều chỉnh việc triển khai vốn chiến thuật quy mô lớn khi cả thanh khoản dự trữ cao và tổng lượng tiền tệ rộng đều cùng hướng về một hướng.

Đối với các bộ phận nghiên cứu và nhà phân bổ định lượng đang tìm kiếm khả năng theo dõi cấp tổ chức, hãy khám phá các đường dẫn dữ liệu chuyên biệt của chúng tôi trên Trung tâm thông tin vĩ mô toàn cầu. Các chuyên gia định lượng có thể xem xét nguồn cấp dữ liệu thanh khoản ngân hàng trung ương theo thời gian thực, số liệu bảng cân đối ngân hàng xuyên biên giới và mô hình định giá tài sản thực nghiệm trực tiếp thông qua các điểm cuối đo từ xa công khai của chúng tôi.

Việc giám sát liên tục các tổng hợp tiền tệ xuyên biên giới vẫn là biện pháp phòng ngừa vĩ mô đáng tin cậy nhất chống lại lối tường thuật sai lầm. Bằng cách đưa ra các quyết định chiến lược dựa trên cơ sở vật lý có thể kiểm chứng được của việc mở rộng tiền pháp định toàn cầu, các nhà phân bổ tổ chức duy trì lợi thế lâu dài, có thể đo lường được trong mọi giai đoạn của chu kỳ thanh khoản vĩ mô.